铝价创四年新高！全球铝荒愈演愈烈，供应"黑洞"已现

由于霍尔木兹海峡关闭导致供应受阻，铝市场短缺现象正日益加剧，导致铝现货价格飙升，且交易所库存大幅下滑。海湾地区占到全球铝供应量的近10%，因此伊朗战争令全球铝买家受到严重冲击。尽管围绕紧张局势得到解决的乐观情绪重新升温，但霍尔木兹海峡长期关闭以及该地区冶炼厂遭到直接袭击，已促使外界警告铝行业将面临数十年来最严重的短缺。

周五出现了新的供应紧张迹象，伦敦金属交易所铝现货价格较三个月期货升水飙升至每吨97美元，达到2007年以来最高水平。现货升水是供应不足以满足需求的典型迹象，而近期价差飙升之际，伦敦金属交易所可随时提取的库存正接近历史低位。根据计算，伦敦金属交易所、芝商所和上海期货交易所追踪的库存合计只够满足不到五天的全球需求。

全球供需格局深度分析

世界金属统计局(WBMS)数据显示，2025年1-9月全球原铝供应短缺达128.54万吨，9月单月短缺19.21万吨，全年缺口预计在80-130万吨区间，较年初预期显著扩大。2025年全球电解铝市场呈现供需紧平衡转向实质性短缺、中国产能触顶、海外增长乏力、绿色需求崛起四大核心特征。

供应端：多重冲击叠加

1. 中国产能触顶：中国电解铝合规产能上限4500万吨，2026年初运行产能4483-4491万吨，利用率超100%，几乎无新增空间。政策红线锁定4500万吨产能天花板不可突破，2025年运行产能达4459.8万吨，仅剩40.2万吨增长空间。

2. 中东地区供应中断：伊朗对阿布扎比和巴林两座关键冶炼厂发动直接打击，造成不可逆的产能缺失。海湾地区的铝产量在4月份已暴跌至十余年来的最低水平。受袭击事件影响，铝价飙升至2022年2月俄乌冲突爆发以来的最高水平。

3. 几内亚铝土矿管控：全球最大铝土矿生产国几内亚计划于6月正式宣布针对铝土矿出口的管制改革措施，管控铝土矿出口以提振价格。几内亚铝土矿产量占全球总量的三分之一以上，2025年该国铝土矿出口量较前一年大增约25%，达到1.83亿吨。

4. 欧洲产能收缩：俄乌冲突后高电价持续，欧洲电解铝已减产超50%。电力成本高企（含碳税约1292美元/吨），行业单吨亏损300-800美元。

需求端：新能源驱动强劲

新能源汽车、光伏、风电等"新三样"需求快速增长，预计2025年全球铝需求增长约4%，中国需求占比显著提升。光伏边框、新能源车轻量化（单车用铝200-240kg）、储能集装箱、充电桩、AI数据中心机柜/母线槽等新兴领域用铝需求持续增长。

价格走势与库存情况

截至5月26日，LME三个月期铝价格升至3682美元/吨，现货报价达3759美元/吨，创2022年3月以来最高水平。LME、芝商所和上海期货交易所追踪的库存合计只够满足不到五天的全球需求，该覆盖天数在伦敦金属交易所的六种主要金属中最低。

机构观点

摩根大通向客户警示，全球铝市场正经历逾25年来最大供应缺口，铝价有望突破每吨4000美元，并将当前局面定性为市场已正式进入供应"黑洞"。花旗则指出，中东冲突引发的供应中断叠加结构性产能天花板已将铝市场推入"55年来库存最低"的极端紧张状态，并预计未来3个月内铝价将升至每吨4000美元。

Mercuria预计，到今年年底，铝市场可能面临至少200万吨的缺口，如果美伊冲突持续，情况可能会更糟。摩根大通分析师警告称，铝市正陷入一个"黑洞"，即"比喻意义上的无路可退"，届时"全球铝市将面临严重且持久的供应中断"，即便霍尔木兹海峡的船运在短期内恢复也是如此。

中国出口情况

中国4月铝出口同比增长15%至59.8万吨，为2024年11月以来最高水平。有分析师指出，未来几个月中国铝出口量可能进一步攀升至超68万吨的历史新高。电网用铝杆以及用于车轮的铝合金产品，当前需求尤为强劲。位于铝生产重镇河南省的许多铝加工企业目前正满负荷运转，以满足超薄电池箔等产品激增的订单需求。

【常见问题】

问题1：当前全球铝市场供应短缺的主要原因是什么？

回答1：当前全球铝市场供应短缺主要源于四个核心因素：一是中国电解铝产能已接近4500万吨政策天花板，增长空间有限；二是中东地区冲突导致霍尔木兹海峡关闭，海湾地区铝冶炼厂遭袭，该地区占全球供应近10%；三是全球最大铝土矿生产国几内亚计划管控铝土矿出口；四是欧洲因能源成本高企持续减产，海外新增产能释放缓慢。

问题2：铝现货升水创2007年以来新高意味着什么？

回答2：铝现货价格较三个月期货升水飙升至每吨97美元，达到2007年以来最高水平，这是供应严重不足的典型市场信号。现货升水扩大表明当前现货供应极度紧张，买家愿意支付更高溢价获取即期货物。与此同时，LME可交割库存接近历史低位，三大交易所库存合计仅能满足不到5天的全球需求。

问题3：铝价上涨对下游产业会产生哪些影响？

回答3：铝价上涨将推高多个下游产业成本：新能源领域的光伏边框、新能源汽车轻量化部件、储能设备；电力行业的输电线路、变压器；建筑行业的门窗幕墙；包装行业的易拉罐、食品包装等。特别是能源转型相关产业，铝在太阳能电池板边框、风力涡轮机结构、电动汽车电池等领域应用广泛，成本上升可能传导至终端产品价格。

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