中信建投：继续看好燃机产业链 燃机景气创历史新高，国产链弹性最大

中信建投研报认为，缺电仍是全年主线，坚定看好燃机产业链。根据中信建投测算，2028年全球燃机需求将超150GW，预计全球燃机供给不到100GW，缺口持续扩大，继续看好燃机产业链以及船改燃等趋势。

2026年5月27日，中信建投研报指出，近期国产燃机出海订单频出，以东方电气、中国动力、航发动力等为代表，产业链涨价也在持续落地，继3月GEV等公司燃机涨价后，杰瑞订单也持续涨价，国产燃机也有涨价趋势，盈利能力有望进一步提升。

中信建投在3月16日的研报中详细分析了全球燃机周期，认为虽然当前燃机订单正接近历史高位，但与2000年的峰值相比存在显著差异：1、地区集中度差异明显：2000、2025年美国订单占比分别为68%、44%，本轮燃机需求相对分散，同样受到亚洲、中东需求同步向好的拉动。2、驱动因素差异：2000年由于独立运营商参与形成了部分投机需求导致2002年美国备用容量率上行至27%；本轮燃机订单增长由需求实际拉动作用显著，当前备用容量率约15%处于历史较低水平。3、天然气价格的周期性波动：2000年-2006年天然气价格快速上涨提升燃机电厂运营成本导致燃机订单暴跌，2006年页岩气革命后美国天然气与原油价格已脱钩，地缘冲突对气价影响短暂。4、产能及交付能力显著差异：上一轮需求景气下发货量从1999年（50吉瓦）翻倍到2001年（99吉瓦），本轮燃机周期下企业扩产意愿弱，燃机零部件、整机环节国产链有望充分受益。

中信建投认为本轮需求在AI的实际拉动下具备较强的持续性，后续燃机板块将继续演绎订单上行、产业链扩产、供需矛盾下产业链利润中枢上移。由于欧美原供应链扩产意愿度较低，国内自主燃机、叶片、铸锻件、HRSG等环节正在推进产品认证及订单导入，国产链将在本轮三十年一遇的燃机周期中充分受益。

具体来看，2025年全球燃机订单99.9GW，同比增长76%，这一数值接近历史前高（2000年）订单107GW。中信建投预计2026年订单持续上行，有望提升至107GW达到历史最高水平，2026年底行业排产将至2030年。产业链扩产需求急迫：继25Q4以来头部燃机企业扩产计划落地，今年订单激增仍在推动三菱、西门子继续筹备新产能。供需矛盾下产业链利润中枢有望上移，上游环节利润有望同步增厚。

从投资建议看，2026年海外叶片龙头HWM、PCC资本开支增长仅3-5%，国内企业正在加快导入叶片、铸锻件等高壁垒环节订单，有望持续受益。海外OEM排产至2030年，国内整机企业快速交付优势凸显，已开始承接外溢订单。

全球燃气轮机市场持续紧缺，供需失衡格局至少将延续至2030年。据《2026燃气轮机产业发展白皮书》数据，全球燃气轮机市场供需失衡格局至少将延续至2030年。近期，FTAI Aviation等部分航发产业链厂商开始尝试进入燃气轮机赛道，但新增产能对全球燃气轮机供需缺口影响有限，更凸显了燃气轮机行业需求旺盛，增加了国产燃机产业链厂商订单的确定性。

国产燃机产业链各环节企业表现活跃：东方电气自主研发的G50系列燃机实现海外批量交付，2026年规划年销量提升至10-20台；上海电气F/H级重型燃机全链条供应商，针对AI数据中心、分布式能源站的中小型燃机供不应求；杰瑞股份作为北美AI数据中心燃气轮机发电机组龙头，精准卡位算力供电核心场景；航发动力依托航空发动机技术积淀，"太行"系列燃机形成"三轻一重"产品矩阵。

在核心零部件环节，应流股份作为高温合金涡轮叶片龙头，产品打破海外垄断，进入国际主流整机厂商配套体系，2026年被要求产能翻倍；豪迈科技作为燃气轮机缸体/环类零件精密铸造全球龙头，产品供应西门子能源、GE等国际巨头；航宇科技作为环形锻件核心供应商，技术指标达到国际先进水平，深度绑定国内整机龙头企业。

【常见问题】

问题1：为什么中信建投继续看好燃机产业链？

回答1：中信建投看好燃机产业链主要基于几个核心逻辑：一是缺电仍是全年主线，AI数据中心建设带动电力需求激增；二是全球燃机供需缺口持续扩大，预计2028年全球燃机需求超150GW而供给不到100GW；三是国产燃机出海订单频出，产业链涨价持续落地，盈利能力有望提升；四是本轮燃机周期与2000年不同，需求由AI实际拉动，具备较强持续性。

问题2：燃机产业链包括哪些核心环节和龙头企业？

回答2：燃机产业链主要包括四大环节：整机制造环节有东方电气、上海电气、杰瑞股份、航发动力等；核心零部件环节有应流股份（涡轮叶片）、豪迈科技（缸体/环类零件）、航宇科技（环形锻件）等；高温合金材料环节有图南股份、万泽股份等；其他配套环节包括振江股份（发电机钢结构件）等。这些企业在各自领域具备技术壁垒和市场优势。

问题3：当前燃机市场的供需状况如何？

回答3：当前全球燃气轮机市场处于高度紧缺状态。截至2026年第一季度末，全球燃机巨头GEV、西门子能源在手订单分别为100GW、80GW，以2025年交付速率计算，分别需要交付6.5年、4.9年。供需失衡格局至少将延续至2030年。虽然GEV计划2028年将燃机年产能扩至24GW，西门子能源预计到2027财年末达到22GW，但仍难以满足快速增长的需求，特别是AI数据中心建设带来的电力需求激增。

【话题追踪】

1、2026年05月27日 08:09 中信建投：缺电仍是全年主线 继续看好燃机产业链 [腾讯网]

2、2026年05月21日 15:18 东方证券-机械设备行业动态跟踪：全球燃气轮机持续紧缺，国产燃机链厂商迎机遇 [慧博投研资讯]

3、2026年05月21日 00:00 国防军工行业：AI缺电燃机供需共振，国产化、出海全面提速 [慧博投研资讯]

4、2026年05月17日 00:00 全球燃气轮机持续紧缺，国产燃机链厂商迎机遇 [发现报告]

5、2026年04月17日 08:41 中信建投：燃机产业链涨价持续落地，国产整机出海趋势明确 [凤凰网]

6、2026年04月10日 10:09 [[正点财经]燃气轮机市场"燃" 国内燃气轮机产业加速追赶 细分市场竞争能力凸显](https://tv.cctv.cn/2026/04/10/VIDE1mjx76Fl7nrpS74lHrjX260410.shtml) [CCTV节目官网]

7、2026年03月24日 07:56 中信建投：缺电仍是全年主线，坚定看好燃机产业链 [证券时报]

8、2026年03月16日 00:00 [[中信建投电力设备及新能源]燃机景气预计创历史新高，国产链弹性最大](https://activity.csc108.com/activity/messageCon//homePage?reportId=2_1_85d52c49-f6d4-46d0-998e-18994b162f80_1773546615045) [中信建投证券]

9、2026年03月15日 19:14 中信建投：燃机景气预计创历史新高 国产链弹性最大 [证券时报]